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国茂股份研究报告内生与外延,量价齐升打开

发布时间:2023/1/12 21:35:38   

(报告出品方/作者:天风证券,李鲁靖,张钰莹)

1.主旋律:自动化周期+国产替代加速

1.1.第四轮自动化周期或完成筑底

第四轮自动化周期以22%增速完成筑顶,创10年来新高。我们对年以来自动化行业发展复盘发现,减速机+机床+机器人三大细分行业共振,自动化周期分别于年、年年和年附近形成峰值,且单个周期持续3~4年。我们认为,周期是内生需求和外部刺激作用下的表现形式。第二轮和第三轮主要是内生需求主导的小周期,区别于第一轮四万亿政策的外部刺激,本轮周期是海外疫情影响下产能向中国倾斜的外部刺激。考虑到年俄乌之战叠加美国高通胀以及美联储加息缩表预期等外部因素,以及上海疫情带来的内部经济下挫,我们认为本轮自动化周期加速下行并或完成筑底。

复盘:全年前高后低,整体维持较高增速。1)全年视角:经历Q1低谷后迅速回暖,并在Q1迎来大反弹,下半年虽有回落但增速上仍高于疫情前水平。疫情防控常态化的背景下,中国内需基本恢复稳定,但供给端受到冲击。此外,由于海外疫情的影响,年中国出口强劲,商品出口增长30%,通用机械出口增长25%。2)上半年视角:自动化市场延续20Q4复苏态势,国内工业产能利用率已恢复至疫情前水平(现稳定在77%以上),海外疫情严重产业订单涌向中国,加之内资厂商备货充足受原材料缺货影响较小,国内企业充分抓住机遇造就行业增速创十年新高。3)下半年视角:自动化市场由于存在芯片缺货、原材料涨价、限电限产等不利因素,增速有所放缓但整体依旧呈增长走势。

1.2.叠加“智能制造”主题,国产替代加速

需求端:机械替代人工成为必然的发展趋势。在我国人口红利逐渐消失的背景下,1)劳动力成本不断上升,制造业就业人员平均工资由年3.1万元/年提升至年8.3万元/年,接近翻3倍;2)制造业离职率位居高位,不利于生产的高效性和稳定性(年为17.8%,位居全行业第一),根据统计报告,生产操作人员离职率高到42.5%。因此,企业为降低生产成本+提升生产效率,不断扩大机器设备在生产过程中的应用覆盖面,并引入自动生产线(自动输送机)、自动化立体仓库等自动化设备,而作为工业动力传动不可缺少的减速机将从中充分受益。

供给端:对标发达国家,国内自动化水平仍有大幅提升空间。工业机器人的安装量是工业自动化的重要体现之一,尽管近年来国内机器人安装量大幅提升(年2.3万台增长至年16.8万台),但从机器人密度来看,国内仍与发达国家存在显著差距。年,德国和日本机器人密度超过万台/人,而中国不及台/万人;以年台/万人的目标,以10亿人粗略估计,暂不考虑机器折旧更换等因素,预计有万台的缺口,平均至每年则有约33.3万台/年的安装需求,通常一台工业机器人需要4~6台减速机,按5台计算,仅工业机器人领域对减速机的需求将达.5万台/年。

政策加持,智能制造加速。自年5月国务院印发《中国制造》以来,国内已全面部署实施制造强国战略,并在21年“十四五”规划中得以强调。随着供给侧改革的推进、产业结构调整的继续深入、基础设施投入加大、市场供求矛盾逐渐缓和,传统下游行业将逐步回暖。其中,减速机作为工业动力传动不可缺少的重要基础部件之一,也将得到充分

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