（报告出品方/分析师：山西证券盖斌赫王志杰赵晨希）

1.深耕二十年，不断寻求新发展

1.1致力于成为全球领先的工业自动化和能源电力领域解决方案提供者

深圳市英威腾电气股份有限公司成立于年，是国家火炬计划重点高新技术企业，专注于工业自动化和能源电力领域，业务覆盖工业自动化、新能源汽车、数据中心以及光储等，致力于成为全球领先的工业自动化和能源电力领域解决方案提供者。

公司持续提升海内外市场占有率，紧抓国产化替代、双碳减排政策，构建海外本地化技术支持；打造流程化、扁平化、价值贡献型组织，海外多元业务模式拓宽销售通路；以LTC/TQM和端到端运营项目为抓手，全流程贯通，构建有竞争力的全球服务网络。

1.2起于工业自动化，延伸网络能源、光储、新能源

公司初期主要从事工业自动化产品的研发和销售，后逐渐向网络能源、新能源汽车以及光伏储能领域延伸。

目前，公司拥有四大业务产品线，包括工业自动化、网络能源、新能源车、光储，其中工业自动化和网络能源是公司目前主要的收入来源，光储和新能源车业务近两年表现出较大提升。工业自动化业务主要包括变频器、伺服系统、控制器、物联网等；新能源汽车业务包括主/辅助电机控制器、车载充电电源、充电桩等；网络能源业务包括微模块产品线、供配电产品线、智能温控产品线、智能监控产品线等；光伏储能业务包括并网逆变器、储能逆变器、离网逆变器、监控配件、运维平台等，公司产品矩阵不断丰富。

公司立足于工业自动化，积极拓展网络能源、光伏、新能源汽车等新领域，成长型业务受益于行业发展表现出一定的景气度。

年公司就开始布局新能源电动车领域，年成立光伏科技子公司，年上半年新能源汽车和网络能源类业务营收增长迅速，分别同增.5%和48.6%；产品方面，变频器仍为公司主要产品，占比超过50%。

1.3各子公司定位明确，股权激励寻求更大向心力

各子公司业务明确，定位清晰。公司成立之初全部收入均来自于变频器，通过设立子公司和并购，公司不断扩展业务范围，同时根据市场变化及公司战略完成对部分公司的增资减资计划，目前公司控股公司共16家。

年公司进行了组织结构的变化，工业自动化事业群在研发端、供应链端、市场端持续组织优化；同时，公司新能源汽车驱动业务引入了战略投资者，加大了对光伏业务的投资，受让无锡电梯子公司少数股东股权。

核心成员深耕行业，为公司业务拓展提供支撑。公司创始人黄申力、杨林均毕业于东南大学自动控制系，曾在普传电力电子公司任职，张科盂、郑亚明、董瑞勇均来自于华为电气和艾默生网络能源公司，核心人员加入英威腾后，行业覆盖面大幅扩大。

公司注重对核心成员的激励，多次施行股权激励计划。

年公司设立股权激励计划，激励对象涉及董事、高中层管理人员和技术人员共人，但第一个和第二个行权期因业绩而未达到行权标准；年股权激励计划对象共人，第一行权期和第二行权期均已满足；年公司又设立了研发骨干股票期权激励计划，以充分调动公司研发中层管理人员和技术骨干人员的积极性，目前第一行权期已达成。

2.工业自动化与数据中心业务，稳中有升构建营收基本盘

2.1工业自动化：居市场领先地位，是最主要收入来源

公司工业自动化主要以差异化行业解决方案+定制化技术服务+全球本土化运营+数字化管理模式，通过变频器、PLC、伺服系统、高效能电机等产品线，以专业化的行业系统解决方案助力客户完善自动化体系，占公司主营业务收入60%以上。

主要产品包括变频器、伺服系统、电机、控制器、人机界面、传感器、电梯驱动系统、工业互联网等产品。公司工业自动化业务OEM市场在3C、物流仓储、金属切割、压缩机等领域保持持续增长，项目型市场在建材、矿山、有色、石油、钢铁、港口海工等领域保持持续增长，工业自动化在海外如印度、东南亚、美洲、独联体、欧洲等区域保持高速增长。

2.1.1多因素带动自动化需求提升

我国制造业的蓬勃发展，带动了工业自动化技术的广泛应用；人力资本的不断增长以及市场对产品品质、制造精度需求的提升，带动了工业自动化市场规模的日益增长；

此外，我国大力推动传统制造业升级和高端装备制造产业发展，高度重视工业自动化控制系统行业，鼓励提高装备制造业自主创新能力和国产化水平，产业政策支持力度不断加大，出台了《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和年远景目标纲要》、《“十四五”智能制造发展规划》等一系列政策，为行业发展提供了良好的制度环境和经营环境。

年以来，我国工业自动化市场规模总体呈上升趋势，年中国工业自动化市场规模达到亿元，同比增长23%。

2.1.2公司低压变频器市占率处于领先地位，其他自动化产品持续放量

公司工业自动化业务中，占比较大的为变频器产品，其中低压变频器占据主要份额。

年到年上半年公司变频器业务收入占比分别为53.27%、58.62%、55.96%、58.54%、54.03%，是公司主要的收入来源。公司低压变频器广泛应用于上百个国家多类应用领域，年在国产品牌中占比排第二，处于领先地位。

随着中国工业生产规模的逐步发展并扩大，中国低压变频器市场规模得以扩张。

根据华经产业研究院数据显示，中国低压变频器市场规模逐年上升，从年的.84亿元扩张至年的.6亿元，复合增长率达9.13%，年较年同比增长9.06%。

早期国内变频器行业被外资主导，随着国内企业在生产制造和工艺流程上逐渐完善，产品可靠性稳步提升，产品技术得到了用户的认可，市场占有率逐步提升，与国外产品形成了相抗衡的阵势，变频器行业进入快速发展时期。

近年来中国变频器市场份额中，本土产品占比基本保持在40%左右，并有一定程度的增长。

公司未来亦将在伺服驱动、变频器与PLC等产品整体解决方案的打造上持续加强，针对伺服、PLC重点推进行业解决方案及新产品，持续提升伺服、PLC核心竞争力。

在“双碳”“数字化”“智能化”“绿色节能”的大环境下，未来行业需求将保持稳定增长，公司也将持续受益。

2.2数字经济快速推进，网络能源市场快速扩张

随着中国数字经济持续强劲发展，核心产业保持快速增长，新一代信息技术深度赋能产业和企业数字化转型，推动包括数据中心在内的新型基础设施高速发展，也带动了UPS和机房空调市场的发展，为UPS、机房空调市场拓展了广阔的发展空间；智能化、绿色化、模块化依旧是UPS和机房空调发展的主旋律，“智能供电、智能供冷”将是未来数据中心基础设施技术革新的重要

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