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作者：王华君

联系人：林子尧

来源：浙商机械国防团队报告

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事件：4月27日晚间，公司发布年一季报

摘要

核心观点：

Q营收同比增长5%；归母净利润同比下滑2%，符合预期

公司Q实现营收.79亿元，同比增长5%；归母净利润0.44亿元，同比下滑2%，扣非后归母净利润0.39亿元，同比下滑8%。业绩同比增速下滑主要系）年底陆风抢装导致年基数较高；2）原材料价格上涨；3）疫情等因素影响。Q营收、归母净利润符合预期。

Q销售毛利率同比下滑约5个百分点，主要受原材料上涨影响

公司Q销售毛利率/销售净利率分别为46%/26%，同比Q调整后数据分别下滑4.5/7.6pct。毛利率下滑主要系原材料价格上涨对公司直接成本影响较大，公司原材料中铝材占比约25%，根据长江有色价格，Q铝均价同比Q增长约37%。公司Q期间费用率约22%，同比Q（调整值）约降低0.7个百分点。其中Q销售/管理/研发/财务费用率分别为0.2%/6.%/6.3%/-0.9%，分别同比增长0./下滑0.4/下滑0.7/增长0.3个百分点。我们认为净利率下滑主要原因为）毛利率下滑拖累业绩；2）本期收到退税款减少，导致其他收益降低（同比下滑66%）。

针对大功率机组及海上风电需求开发新品，有望持续受益于海上风电行业发展

根据彭博新能源数据，年全球海上风电装机容量约3.4GW，其中中国装机容量约0.8GW。受年国内海风抢装影响，以年为基数，预计-5年国内海上风电新增装机量将从7GW提升至5GW，-5年CAGR近30%。公司年报披露针对大功率机组及海上风电等需求，开发如漂浮式风机塔筒内升降设备、大载荷升降设备等新产品，未来有望持续受益于风机大型化趋势及海上风电市场快速增长。

年风电外领域、海外市场、维保服务营收同比高增，中长期成长潜力大

分领域看，年公司风电外领域实现营收约69万元，同比增长%；分地区看，年公司海外营收约.5亿元，同比增长约90%，海外营收占比持续提升；分业务看，年风电维保业务实现营收0.25亿元，同比增长03%。公司在风电外领域、产品出海、维保业务等领域持续开拓，当前均处于起步阶段，预计未来成长空间大。

盈利预测

预计公司-4年归母净利润分别为3.0/3.8/4.7亿元，同比增长30%/27%/24%，对应P/E6/2/0X。公司作为国内风电高空安全作业龙头，积极开拓海外、风电外领域及海上风电市场，有望为公司打开新增长极，维持“买入”评级。

风险提示

）风电行业发展不及预期；2）海外开拓不及预期；3）疫情反复影响开工。

附录：Q与Q（调整）指标对比

附录2：可比公司估值对比

由于公司是风电专用高空作业细分领域龙头公司，在A股上市公司中暂无可直接对比的标的，我们使用高空作业公司浙江鼎力、部分风电整机厂、以及电梯厂商进行估值对比。根据Wind一致预期盈利预测，可比公司-3年PE均值为7/3X。

往期报告回顾：

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