第一章行业概况

工业是对自然资源的开采、采集和对各种原材料进行加工的社会物质生产部门。工业(Industry)是加工制造产业，工业是社会分工发展的产物，经过手工业、机器工业几个发展阶段。工业是第二产业的组成部分，分为轻工业和重工业两类。年，中国工业生产总值达4万亿美元，超过美国成为世界头号工业生产国。

按照GICS行业分类标准，工业属一级行业，其下包括资本品（包括航空航天与国防、建筑产品、建筑与工程、电气设备、工业集团企业、机械制造、贸易公司与经销商）、商业和专业服务（商业服务与商业用品、专业服务）、运输（航空货运与物流、航空公司、海运、公路与铁路、交通基本设施）三个二级行业。根据《-世界工业发展蓝皮书》中介绍，工业大致分为原材料工业、装备制造业、消费品工业、电子信息工业等子行业，本文将以此分类标准进行介绍。

表工业等级分类

年，全国规模以上工业企业实现利润总额6.45万亿元，同比增长4.1%，增速比1-11月提升1.7个百分点；12月当月规模以上工业企业实现利润同比增长20.1%，增速比11月提升4.6个百分点。

图工业企业营业收入、营业成本增速（单位：%）

图工业企业利润累计、当月同比（单位：%）

中国工业企业规模不断增加，企业员工总数以及成分股个数每年递增。

图员工总数、成分股个数及总市值合计

国内工业产值不断攀升，近年来处于增长状态，工业增加值始终保持上升趋势。工业增加值是指工业企业在报告期内以货币形式表现的工业生产活动的最终成果；是工业企业全部生产活动的总成果扣除了在生产过程中消耗或转移的物质产品和劳务价值后的余额；是工业企业生产过程中新增加的价值。

图全部工业增加值

1.1原材料工业

原材料工业是为制造业提供原材料的工业部门。是直接对采掘工业产品进行加工、生产各种原材料的工业部门总称。也叫原料工业。属于重工业。原材料工业包括钢铁工业、有色金属工业、石油化工、稀土行业、建材工业等。

原材料工业发展规模与速度、产品特性与质量及分布特点等，在很大程度上影响整个工业部门、特别是制造业的发展。由于原材料工业，加工过程中失重大，故在布局上通常靠近采掘基地，并同相关的采掘工业及制造工业布置在同一地区、地点或企业内，组成从原料开采、加工直至生产制成品的联合企业；也可同相关的采掘企业或制造业结合，或按主要的生产环节独立布厂。

钢铁生产销售钢铁产品的行业。钢铁是铁与C（碳）、Si（硅）、Mn（锰）、P（磷）、S（硫）以及少量的其他元素所组成的合金。其中除Fe（铁）外，C的含量对钢铁的机械性能起着主要作用，故统称为铁碳合金。它是工程技术中最重要、也是最主要的，用量最大的金属材料。

图钢价（元/吨）铁矿石价格（美金/吨）

石油化工一般指以石油和天然气为原料的化学工业。范围很广，产品很多。原油经过裂解（裂化）、重整和分离，提供基础原料。石油化工是能源的主要供应者，是材料工业的支柱之一，石油化工促进了农业的发展，各工业部门离不开石化产品。

有色金属是国民经济发展的基础材料，航空、航天、汽车、机械制造、电力、通讯、建筑、家电等绝大部分行业都以有色金属材料为生产基础。随着现代化工、农业和科学技术的突飞猛进，有色金属在人类发展中的地位愈来愈重要。它不仅是世界上重要的战略物资，重要的生产资料，而且也是人类生活中不可缺少的消费资料的重要材料。

建材行业(BuildingMaterialsIndustry)是中国重要的材料工业。建材产品包括建筑材料及制品、非金属矿及制品、无机非金属新材料三大门类，广泛应用于建筑、军工、环保、高新技术产业和人民生活等领域。

图建筑材料板块营收及利润情况

稀土行业生产销售稀土产品。稀土有“工业维生素”的美称。现如今已成为极其重要的战略资源。稀土可用于农业方面、冶金工业、石油化工、玻璃陶瓷、军事方面。

图中国稀土资源分布

作为基础性先导产业，原材料工业是制造业的条件、支撑和保障，工业是国民经济的基础和支柱，具有产业规模大、关联度高、带动作用强、资源能源密集等特点。原材料工业的发展水平和质量，直接影响和决定着一个国家工业化与制造业的发展水平和质量。美国、日本、欧盟等发达国家和地区都高度重视原材料的战略保障与安全。

1.2装备制造业

世界经济在经过十余年的底部徘徊后，得益于全球总需求改善以及新兴经济体和发展中国家的强劲增长，年全球制造业曙色渐显，尤其是中高端制造业表现抢眼。如机器人产业，在世界各国战略规划的推动下，市场规模继续保持高速增长，发展势头良好;增材制造产业规模继续扩大;全球新能源汽车产业蓬勃发展，产销量实现快速增长;新船成交量大幅反弹，大部分船型交付情况明显好转。在智能制造和技术发展方面，美、德、日等发达国家继续引领创新，大力推进人工智能和机器人、先进增材制造装备、工业物联网等相关项目的研发。

根据国家统计局数据显示，我国工业机器人产量增速从年年底开始逐渐放缓，自年9月起我国工业机器人产量进入负增长，行业持续低迷，这主要是因为受下游诸如汽车、3C等行业景气度的影响较大。但从年10月开始，增速首次转正，并保持上涨趋势至今，同时增幅不断扩大。

图中国工业机器人产量及增速

年，全球新能源汽车产业蓬勃发展，各大车企均已把新能源列入企业发展的既定战略。在德系豪华品牌新能源大战中，宝马集团处于领跑态势。年，全球新能源汽车产销量实现快速增长。EVSales公布的数据显示,得益于美国、欧洲尤其是我国市场的优异表现，中国新能源汽车产业规模持续扩大，连续三年居世界首位。

图新能源乘用车销量及增长率（右轴）

造船业，生产销售船舶制造产品，指水上交通、海洋开发和国防建设等行业提供技术装备的现代综合性产业，也是劳动、资金、技术密集型产业，对机电、钢铁、化工、航运、海洋资源勘采等上、下游产业发展具有较强带动作用，对促进劳动力就业、发展出口贸易和保障海防安全意义重大。

图年造船完工量分月情况

随着全球范围内新一轮科技革命与产业革命的来临,世界各国纷纷将增材制造作为未来产业发展新增长点，推动增材制造技术与信息网络技术、新材料技术、新设计理念的加速融合，全球增材制造产业迎来发展机遇期。

1.3消费品工业

年，受益于内需稳步增长，美国经济复苏加快，制造业亦快速增长,而欧盟受益于石油价格降低和货币贬值引起的出口增加，制造业亦出现恢复增长态势。年，美国、欧洲等发达国家制造业复苏，发展中国家制造业受累于美元升值、投资不确定性增加等因素，制造业增速进一步放缓，全球消费品工业亦整体表现增速继续放缓。

年轻工行业经济运行情况呈现恢复性快速增长势头，生产快速增长，消费市场稳步恢复，对外出口大幅增长，投资增速由负转正，未来发展预期良好。2月份，轻工行业家用电器等10类商品零售额亿元，同比增长34.3%。其中，基本生活类和消费升级类商品零售继续保持较快增长。饮料类零售增长36.9%、粮油食品增长10.9%；金银珠宝类、化妆品类、文化办公用品类商品零售额同比分别增长98.7%、40.7%、38.3%。

表轻工制造及各子行业净利润率

年，面对突如其来的新冠肺炎疫情，中国产业用纺织品企业全力投入口罩、防护服、消毒湿巾等防疫物资生产保障工作，带动整个行业生产、销售、出口和利润大幅增长。年国内规上产业用纺织品企业工业增加值同比增长54.1%；规上企业实现营业收入.4亿元，同比增长32.6%；实现利润总额.3亿元，同比增长.2%；利润率为11.4%，较上年提高6.4个百分点。

图纺织服装行业分季度收入增速

年，全国食品工业规模以上企业实现利润总额.6亿元，同比增长7.2%，高出全部工业3.1个百分点。其中，农副食品加工业实现利润总额.2亿元，同比增长5.9%；食品制造业实现利润总额.4亿元，同比增长6.4%；酒、饮料和精制茶制造业实现利润总额.0亿元，同比增长8.9%。

图行业和子板块收入、利润增速

年，全国家用电器行业营业收入.3亿元，同比下降1.1%；利润总额.9亿元，同比下降5.6%。年全国家用电冰箱产量.7万台，同比增长8.4%；房间空气调节器产量.6万台，同比下降8.3%；家用洗衣机产量.9万台，同比增长3.9%。

图年家电各细分板块收入增速情况

1.4电子信息工业

电子信息产业，是指为了实现制作、加工、处理、传播或接收信息等功能或目的，利用电子技术和信息技术所从事的与电子信息产品相关的设备生产、硬件制造、系统集成、软件开发以及应用服务等作业过程的集合。

年，规模以上电子信息制造业增加值同比增长7.7%，增速比上年回落1.6个百分点。12月份，规模以上电子信息制造业增加值同比增长11.4%，增速比上年回落0.2个百分点。

年，规模以上电子信息制造业出口交货值同比增长6.4%，增速比上年加快4.7个百分点。12月，规模以上电子信息制造业出口交货值同比增长17.3%，增速比上年加快15.4个百分点。

图年12月以来电子信息制造业增加值和出口交货值分月增速（%）

年，规模以上电子信息制造业实现营业收入同比增长8.3％，增速同比提高3.8个百分点；利润总额同比增长17.2%，增速同比提高14.1个百分点。营业收入利润率为4.89%，营业成本同比增长8.1%。12月末，全行业应收票据及应收账款同比增长11.8%。

图年1-12月以来电子信息制造业营业收入、利润增速变动情况（%）

年，通信设备制造业出口交货值同比增长13.7%。主要产品中，手机产量同比下降2.6%，其中智能手机产量同比增长6.2%。电子元件及电子专用材料制造业出口交货值同比增长22.8%。主要产品中，电子元件产量同比增长37.1%。营业收入同比增长11.3%，利润同比增长5.9%。计算机制造业营业收入同比增长10.1%，利润同比增长22.0%。

图年12月以来计算机制造业出口交货值分月增速（%）

图中国工业行业投资现状

工业是目前人工智能领域改变人类生活方式最彻底，技术最集中，AI人才最聚集的地方。做好工业技术代表着做好了通信产业、电子产业、半导体产业和人工智能产业。据英特尔和StrategyAnalytics预测，年全球自动驾驶市场规模将达到7万亿美元。工业发展至今，全球已有多家企业宣布在年前后推出工业汽车。据预测，自动驾驶汽车的全球市场份额需要花15-20年时间达到25%，带有公路和交通堵塞自动驾驶功能的汽车将率先上路应用；到年，带有城市自动驾驶模式汽车上路；年之后，完全工业汽车才会大量出现。预测数据显示，到5年全球工业汽车销量将达万辆。参考年全球汽车年销量突破万台，中国销量接近万台。庞大的汽车销量和消费者对科技的需求，中国有望成为最大的工业市场。

第二章商业模式和技术发展

2.1产业链价值链商业模式

2.1.1工业行业产业链

2.1.1.1原材料工业产业链

石油化工产业链

图石油化工产业链

石油是由远古时期的动植物尸体经过万年的高温高压形成的。石油产业一般分为上游，中游，下游三个部分。上游的任务主要将地下的石油开采出来，一般分为勘探、开发、生产三个环节；中游的任务主要进行石油的储运，下游的任务是石油的加工和销售，具体包括：炼油、化工、销售三个环节。

钢铁产业链

图钢铁产业链结构图

钢铁行业是重要的中游行业，上游承载有色金属、电力和煤炭行业，下游衔接机械、房地产、家电及轻工、汽车、船舶等行业。上游原料以铁矿石为主，而下游行业中机械和房地产需求较大。整条产业链的传导作用自下而上，即下游需求影响钢铁产量，进而影响对于上游原料的需求。

图钢铁行业上游成本及下游需求分解

有色金属

图有色金属产业链

建材行业产业链

图建材产业链

建材行业的上游相关产业包括能源、运输、采矿、设备制造等产业，其下游相关产业包括房地产、建筑业等产业，同时又与环保产业密切相关。

2.1.1.2装备制造业产业链

图船舶行业产业链

船舶总装制造产业处于产业链的中游制造环节，其上游产业包括原材料、船舶设计、船舶配套等，其下游客户为航运公司或租赁公司。

汽车产业是典型的资金密集型产业，从汽车产业的链条看，研发、制造、采购、销售各环节都具有资金密集型的特征，因而汽车产业的成本压力推动了产业国际转移进程的加速。

图汽车行业产业链

汽车行业是重要的中游行业，上游承载零部件、钢铁、橡胶原料行业及生产设备制造行业，下游衔接矿山开采、公路交通运输、特种用途等国民经济相关产业领域。上游原料以钢铁为主，而下游行业中公路交通运输需求较大。整条产业链的传导作用自下而上，即下游需求影响汽车产量，进而影响对于上游原料的需求。

2.1.1.3消费品工业产业链

图食品产业链

屠宰及肉类加工行业上下游相关产业链很长，屠宰及肉类加工行业属于产业链的中下游行业；其上游主要有种植业、饲料行业、生猪养殖；其下游主要为消费者。

家用电器行业是重要的中游行业，上游承载原材料及相应压缩机、电机、面板、集成电路等零部件制造业，下面直接连接终端销售渠道。

图家电行业产业链

2.1.1.4电子信息工业产业链

电子信息工业的上游一般是芯片等设备所需原材料和元件的供应，这一块一直都是高技术集成的行业，技术含量之高，全球的垄断程度都是非常强的；下游则一般是通信运营商、汽车电子行业以及一些特殊的行业用户，比如军队、政府等，相对来说下游市场竞争更充分，但仍旧是一个偏向垄断的行业。

图电子信息产业链条

从整个产业链而言，市场上的参与者本来就非常有限，由于其服务对象太过广泛，中小企业在产业链条上的生存能力本身就有限，纵观全球，产业链上的企业几乎清一色都是非常庞大的角色，可以说这个产业链条上就几乎不存在小企业，除了一些特定的纯技术方案提供者。

2.1.2商业模式

工业4.0的关键点，是"原材料(物质)"="信息"。具体来讲，就是工厂内采购来的原材料。准确来说，是智能工厂中使用了含有信息的"原材料"，实现了"原材料(物质)"="信息"，制造业终将成为信息产业的一部分，工业4.0将成为最后一次工业革命。

工业的商业模式是以解决顾客问题为主。未来制造企业将不仅仅进行硬件的销售，而是通过提供售后服务和其他后续服务，来获取更多的附加价值，即软性制造。而带有"信息"功能的系统成为硬件产品新的核心，意味着个性化需求、批量定制制造将成为潮流。企业家们要尽可能多的增加产品附加价值，拓展更多、更丰富的服务，提出更好、更完善的解决方案，满足消费者的个性化需求，走软性制造+个性化定制道路。

(1)采购模式：首先对采购流程制定了完备的管理制度和标准体系，实现内部材料规格统一，采购技术质量标准统一，以形成规模采购的基础；建立总部与基地二级采购模式，提升供应链综合管理成效，强化采购计划管理，及时有效供货，减少呆滞物料。

(2)研发模式：各产品研发部门每年根据市场动态、产品销售分析和公司发展需求，编制年度新产品研发任务、临时性产品研发设计任务及延伸设计任务。研发部门、销售部门、采购部门、工艺部门、生产部门及质量部门在新材料、新产品效果图及实物样品的评审中各司其职、协同合作，保障新品以优良的品质和成熟的工艺顺利推向市场。

(3)品牌建设模式

品牌建设主要通过几个方面：

品牌规划。基于企业、品牌、行业、消费者的研究，将品牌建设提升到企业经营战略的高度，提出企业品牌中长期发展战略，并以此指导日后的具体品牌营销战术。

品牌宣传。为规范公司品牌宣传，完善品牌管理，促进品牌发展，有效地进行品牌保护，使品牌价值最大化，公司制定了详细的品牌管理制度，在各类媒体（包括电视、电台、网站、抖音等载体）实施的各类公益品牌宣传广告、硬性广告、软性新闻宣传，并积极参与各类公益性赞助活动，组织各类庆典、新闻发布会、促销推广、招商展览活动等。

渠道布局和推广。通过范围覆盖较广的经销门店、训练有素的专业人员展示整体形象，提高品牌知名度和美誉度。

(4)销售物流、仓储模式

制定涵盖仓储、发运、物料信息服务管理的相关制度，并在制造体系下设置物流中心，负责集团产品物流管理。

2.2技术发展

对国内工业行业的各个专利申请人的专利数量进行统计，排名前十的工业公司依次为：中联重科、中集集团、北新建材、国电南瑞、正泰电器、中国西电、安徽合力、许继电气、三一重工、杰克股份等。

表国内专利排名前十工业公司

工业系统由多个子系统紧密协同形成，核心技术涉及环境感知技术、精准定位技术、路径规划技术、控制与执行以及高精地图技术等。

(1)“5G+智慧矿区”项目

传统稀土采矿作业由于矿山所处地区气候恶劣、现场环境非常复杂，往往面临着安全事故频发、工作效率低下、人工成本高还招不到人等困难。5G技术的无人驾驶矿车实现了高清视频的高速回传以及基于控制信号的低时延业务的结合，从而避免了人员伤亡，为矿山开采带来巨大的经济效益和社会效益。推广和运用5G技术，既可以促进工业化与信息化融合，促进传统产业转型升级，推动行业新型化、新兴产业规模化、支柱产业多元化发展，构筑起多元发展、多极支撑的现代产业体系，实现发展的新跨越。

(2)无人驾驶汽车精准定位技术

无人驾驶汽车的基础是精准导航，汽车内置的导航模块需要获取车辆与外界环境的相对位置关系以及车辆的绝对位置，为工业汽车的路径规划和任务规划作支撑。精准定位可依靠惯性导航系统、轮速编码器推算航迹、卫星导航系统和SLAM自主导航系统。惯性导航系统和轮速编码器依靠车辆内置传感器获取的数据推算车辆位置。SLAM即时定位与地图构建，可以在移动过程中根据车辆实际位置建造增量式地图，实现车辆自主定位和导航。

(3)信息化技术

信息技术的应用源于长期不断的摸索、研究和优化。充分发挥信息技术的渗透性和创新性优势，在生产和服务的各个环节不断提高自动化、智能化水平，提高产品质量，缩短生产周期，提升产能规模。结合多年运行信息化的经验，与软件合作方共同研发符合自身精细化管理和柔性生产要求的软件系统，并进行持续完善，使信息化水平始终保持行业先进水平。

(4)分子炼油技术

“分子炼油”是通过分子识别技术、分子组成层次的模拟等技术，从分子水平上认识、加工和管理石油资源，实现对石油加工过程的精细化管理，推动石油组分实现“宜油则油、宜烯则烯、宜芳则芳”，使石油资源物尽其用。

(5)智能船舶

随着船舶智能水平的提升，智能系统及设备将越来越多的承担船舶的操控及决策制定任务，在大幅解放生产力、提升运营效率的同时，与智能技术相关的复杂性、不确定性问题将显著增加，为水上运输安全带来直接风险。为保障智能船舶达到现有国际海事公约规则同等或更优的安全、安保和环保水平，实验室基于IMO《海上水面自主船（MASS）临时试航导则》等有关要求，提供智能船舶及系统的风险识别与评估服务，帮助控制和消除新技术相关的安全风险。

船舶智能系统及设备的试验平台通过风险评估理论，识别智能系统及设备应用的风险，并通过仿真测试、虚实融合测试等技术平台，与实船测试场结合，开展智能系统及设备安全水平与技术成熟度的验证，验证对象覆盖船舶智能航行、智能机舱、智能集成平台等系统，以及船舶网络安全的评估验证。通过多维度的试验验证及评估，有效的消除或降低船舶智能系统及设备的应用风险。

2.3政策监管

政府多次颁发工业行业相关政策，从多方向助力中国工业行业发展。在国家政策和市场的双重驱动下，中国工业行业保持快速发展的态势。

工业受相关政府部门监督管理及行业协会自律监管。行业行政主管单位包括工业和信息化部、商务部、生态环境部、国家市场监督管理总局、财政部和国务院等部门，以上相关部门在各自职责范围内依法对涉及特定领域实施监督管理。

本行业的自律监管机构包括中国石油和化学工业联合会、中国建筑材料联合会、中国有色金属工业协会、中国有色金属加工工业协会、中国轻工业联合会、中国轻工机械协会等。

第三章行业估值、定价机制和全球龙头企业

3.1行业综合财务分析和估值方法

图指数PE/PB

图指数市场表现

工业行业估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、NAV净资产价值估值法等。

表境外工业公司估值对比

表中国上市工业公司估值对比

3.2行业发展和驱动机制及风险管理

3.2.1行业发展和驱动因子

工业化及其随同的变化提升了世界多数人的生活标准，改变了世界。年，织工哈格里夫斯发明“珍妮纺织机”，揭开了工业革命的序幕。工厂出现，成为工业化生产的最主要组织形式，发挥着日益重要的作用。年，美国人富尔顿制成以蒸汽为动力的汽船试航成功。年，英国成为世界上第一个工业国家。年，德国人西门子制成了发电机，到70年代，实际可用的发电机问世。年，苏联发射了世界上第一颗人造地球卫星，开创了空间技术发展的新纪元。年，中国发射第一颗人造卫星，中国宇航空间技术迅速发展，现已跻身于世界宇航大国之列。年，出现第四代计算机为大规模集成电路机。

年7月，德国政府通过了《高技术战略》，把工业确定为十大未来项目之一，到今日，第四次工业革命的成就并没有覆盖第三次工业革命的规模。我们现如今处于第三次工业革命到第四次工业革命的的过渡期。

随着新能源、新材料等领域科学技术不断取得新突破及消费需求升级,企业越来越

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