如需报告请登录。1、高端装备制造价值凸显，三个维度把握投资机会1.1、宏观经济增速换挡，高端装备制造价值凸显（略）当前我国宏观经济正处于增速换挡期，经济转型、结构升级使得高质量发展成为当前经济发展的重要方向，同时我国工业化进程进入后工业化时代，高端装备制造业迎来关键发展机遇。一方面，我国宏观经济增速换挡，在宏观经济增速整体下行的趋势下，创新驱动与转型升级成为制造业投资回暖的最大动力。另一方面，我国已经进入后工业化时代，需求放缓与产能过剩之间存在矛盾、投资驱动增长向创新驱动转变，使得高端装备制造业价值凸显。迈入到后工业化时代，利于行业龙头崛起，新兴成长行业迎来更好的发展机遇。1）需求放缓与产能过剩的矛盾加剧，产业升级和消费升级加速行业洗牌，利于有竞争力的细分领域龙头崛起。随着工业化的快速推进，大量行业存在产能过剩的情况，在社会固定资产投资和经济增速放缓的背景下，需求端增长有限，行业竞争加剧。人力成本、土地成本不断上升进一步挤压了企业的利润空间，重视研发、产品质量、拥有品牌效应的细分领域龙头企业则有更多机会在激烈竞争中获得优势，资源和市场进一步向龙头企业集中。而另一方面，供给侧改革和严格的环保监管加速了行业洗牌，并且提高了行业门槛；此外，产业升级和消费升级带来的需求端结构调整，也加速了产业之间和产业内部的优胜劣汰。无论是工程机械、铁路设备这样的周期行业，还是锂电设备、3C自动化设备这样的成长型行业，均出现了龙头企业市占率提升的趋势。2）投资驱动增长向创新驱动转变，投资增速放缓，结构分化，新兴成长行业实现更快速的增长。中国工业化阶段基本完成，逐步迈向后工业化时代，整个社会的资本投入增速放缓，从投资驱动转向创新驱动，过去依赖基建、地产投资拉动经济增长的方式将发生改变，代表了经济结构转型和经济发展新动能的战略新兴产业将成为资金流入的重要方向。我们判断受到政策扶持的诸如新能源汽车、集成电路、高端装备制造业等战略新兴产业、高技术产业将继续保持较高的成长性，其资本开支也将显著优于整体工业资本开支，拉动对高端装备的需求。1.2、机械板块营收和利润增速放缓，盈利能力整体提高（略）我们以申万机械板块的家机械行业上市公司为样本分析了机械板块年及Q1经营情况。年机械行业样本实现营业总收入亿元，同比增长8.93%，相比、年营收增速有所放缓，在A股中营收占比2.65%；其中工程机械（+26.53%）、仪器仪表（+19.12%）、冶金矿采化工设备（+18.73%）、环保设备（+11.75%）重型机械（+10.63%）增幅明显。Q1，由于复工延迟的影响，机械行业样本营业总收入亿元，同比下降12.14%。其中只有重型机械（+1.49%）、冶金矿采化工设备（+0.04%）营业收入实现正增长。1.3、中期展望：基建产业链需求确定性强，政策和投资落地推动新兴产业成长1.3.1、基建投资加码，工程机械和轨交装备全年需求确定性强年我国经济增长面临较大压力，逆周期调节继续成为经济稳增长的重要手段，基础设施建设投资持续加码。工程机械：迈入稳定盈利时代。年下半年以来，我国工程机械行业结束了5年调整期，开启新一轮上升通道。年至今，工程机械行业内主要企业的收入及利润高速增长、资产质量得到夯实、现金流大幅改善，挖掘机产销量持续创历史新高，起重机和混凝土机械等后周期品种接棒增长，核心零部件国产化率进一步提高。我们判断：1）年工程机械行业保持稳定增长，与此同时，在行业集中度提升和规模效应的推动下，龙头企业营收和利润增速有望高于行业。随着经营质量的持续提高，工程机械行业的现金流将持续改善，资产质量更趋优化。2）主机厂及上下游企业在经历了过去十年的增速大幅波动后，更加谨慎和理性。在控制应收账款风险、预测市场需求方面的能力也得以强化。伴随着工程机械保有量的增加、更新需求占比的提升，未来工程机械行业的波动幅度将显著缩小，有利于主机厂经营风险的进一步降低。3）核心零部件国产化率进一步提高，有利于主机厂进一步降低成本、提升供应链的安全性。以恒立液压为代表的国产核心零部件企业在挖掘机主控泵阀等关键零部件上取得突破，逐步打破对外资品牌的限制，提升我国工程机械行业的自给率和产业链安全。铁路设备：受益国家基础设施建设投入，有望迎来投资机会。根据年铁总工作会议，年全国铁路固定资产投资保持强度规模，确保投产新线路公里，其中高铁公里。目前我国传统铁路客车保有量超过7万辆，长期来看，如果全部被动力集中动车组替代，则新增的动车组需求空间巨大。“公转铁”加速推进，促进货运快速发展；中铁总开展“三年货运增量行动”，预计-年铁路货车采购量有望迎来新一轮高峰。建议重点

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