一、通用设备需求传导路径

机械设备属于产业中游，其需求受下游投资驱动。对于注塑机、机床、工业机器人乃至叉车等通用属性较强的设备品种，其景气周期则与宏观制造业投资周期紧密相关。通常而言，企业的资本开支预期主要和两个因素相关：1）自身的盈利状况，在利润率较高、排产较饱满的情况下，企业扩产意愿更为充足；2）资金成本，低利率、流动性充足环境下，企业投资资金成本相较低，投资收益率预期提升。

受疫情影响，Q1国内制造业盈利能力、固定资产投资均现大幅下滑。随着Q2复工复产持续推进，产业景气度逐步回暖。微观数据跟踪，当前通用设备需求持续高增长。先前对于需求端偏短暂性爆发的担忧逐步得到修正。

结合宏微观数据，本文主要探讨以下问题：

（1）回顾，制造业景气周期的典型路径特征如何？

（2）当下，疫情对产业固定资产投资趋势的影响有哪些？

（3）展望，怎么看后续制造业投资景气度？

二、微观跟踪，通用设备需求持续回暖

微观层面，我们可以以注塑机、机床、工业机器人、叉车等典型品种的销售数据作为通用设备乃至宏观制造业景气跟踪指标。其中，注塑机、叉车设备，下游涵盖领域更为广泛、国产化格局较成熟，更能充分反馈行业层面整体需求的变化。

而，工业机器人、机床，目前中高端产品仍以进口为主，疫情影响海外供应链，国内厂商呈现加速替代。

2.1注塑机叉车/重卡

先前我们在关于宏观景气周期的研究过程中发现，头部注塑机厂商经营数据与制造业投资在波动趋势上有一定吻合。主要有两组数据：

（1）注塑机龙头海天国际，其国内市场收入增速领先国内制造业固定资产投资增速约1年，平移后两者波动趋势较一致。时滞原因，中游设备企业通常在交货之后便进行收入确认，而下游生产企业还需进行产线调试、整合，在达成实际产能后才会将其转固确认。

（2）伯朗特，注塑机配套用机械手出货量与制造业PMI变化趋势较一致。伯朗特为国内最大的机械手厂商，为注塑成型机上游重要零部件厂商。

上半年，海天国际中国大陆收入34.10亿元，同比增长0.15%。其中，医疗/日用/包装需求景气，带动Mars系列产品销售增长15.3%；汽车/大家电较为疲软，长飞亚、Jupiter系列同比分别下滑26.7%、29.9%。

下半年看，小家电景气度仍较高，大家电需求逐步恢复；海外疫情反复之下，疫情医疗相关产品需求预期依旧景气。

从伊之密披露的半年报/三季报情况看，注塑机订单持续高增长。截止年6月30日，公司在手订单达8.84亿元；年7月1日至年8月23日，公司新签订单达5.24亿元。三季度末，公司预收款项余额约2.94亿元，（按照30%首付比例估算，期末在手订单约估8.82亿元），同比增长66.06%。伯朗特机械手产销量回升，三季度各月销量同比增速分别为22%/69%/15%，1-10月份累计销量同增3.01%，持续提升。与下游注塑机整机厂景气需求相契合。

叉车/重卡，广泛应用于国民经济各个生产环节，其销量与制造业景气度高度相关，是实体经济活动强弱的重要指标。

4月份以来，国内叉车及重卡销量逐步回暖，1-9月份叉车累计销量同比增速分别为24.13%；1-10月份重卡累计销量同比增速为39.92%。9/10月份单月，叉车及重卡销量增速分别为66%/51%，需求维持强劲。

2.2工业机器人数控机床

从产品应用属性及行业竞争格局看，工业机器人与数控机床有一定相似度，并且明显区分与注塑机、叉车/重卡等通用设备品种。

工业机器人作为工业自动化核心设备，中长期视角，具备“机器替人”的持续性需求；与此同时，数控机床生产精度、效率均显著领先于普通加工机床，对标发达国家80%左右的数控化率，向高端制造迈进的国内制造业，其对于数控机床的需求具备持续提升基础。

以上是国内工业制造业在工业机器人及数控机床品类最基本的消费需求概况。年初以来，受疫情催化，需求端及供给端均出现一定变化：

1）、需求端，总量呈现高增长

（1）工业机器人：自年3月以来，国内工业机器人产量同比增速持续攀高，10月单月增速38.50%；进口数据看，中国自日本进口工业机器人金额Q1、Q2同比增速分别为40.47%、35.45%。

（2）数控切削机床：4月份，国内数控切削机床产量同比转正，9月单月增速达45.11%。与此同时我们

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