《金证研》北方资本中心易安/作者庭初/风控

年，24岁的吴轩已经大学毕业，在走出校门后的六年里，吴轩一直供职于国内第一家民营激光企业。年12月30日，吴轩和吴建春，共同出资创办了武汉逸飞激光股份有限公司（以下简称“逸飞激光”）。

冲击科创板背后，逸飞激光年净利润实现“撑杆跳”，而这背后，年开始合作的大客户年为逸飞激光创收超四成，且同期逸飞激光向该客户销售圆柱全极耳电芯自动装配线的毛利率低于其他客户。在逸飞激光业绩大增背后，该客户是否“助力”逸飞激光上市冲业绩？令人唏嘘的是，双方交易规模也在年大幅下滑。

此外，年8月，创始股东吴建春或“低价”转让所持逸飞激光的股份给实控人吴轩后退出，背后惊现吴建春年的受贿“黑历史”。问题不止于此，逸飞激光的多名董监高履历现矛盾，其信披质量或该打上问号。

一、“低价”获客冲业绩，“恰好”过上市标准的门槛

以资本为纽带将企业的利益捆绑在一起，难免会过犹不及。年，逸飞激光净利润增速达.28%。逸飞激光净利润上演“撑杆跳”的背后，其第一大客户创收超四成，且逸飞激光向该客户销售的毛利率低于其他同类产品的客户。

1.年净利润扭亏为盈，年净利润增速达.28%

据逸飞激光签署于年12月21日的招股说明书注册稿（以下简称“招股书”），-年及年1-6月，逸飞激光的营业收入分别为11,.09万元、19,.3万元、39,.23万元、18,.45万元，净利润分别为-1,.28万元、1,.62万元、4,.34万元、3,.36万元。

根据《金证研》北方资本中心研究，-年，逸飞激光的营业收入增速分别为65.68%、99.68%，年，净利润增速为.28%。

年业绩亮眼背后，逸飞激光的第一大客户为创收超四成。

1.2年宁德时代为逸飞激光贡献1.87亿元收入，占比达47.02%

招股书显示，-年，宁德时代新能源科技股份有限公司（以下简称“宁德时代”）分别是逸飞激光第四、第一大客户，主要向逸飞激光采购自动化产线、智能化专机、改造与增值服务，分别为逸飞激光贡献销售收入.68万元、18,.74万元，分别占逸飞激光当期营业收入的4.92%、47.02%。

根据《金证研》北方资本中心研究，-年，宁德时代为逸飞激光贡献收入合计达1.96亿元。

1.3年，对宁德时代毛利率低于同期其他客户超10个百分点

据签署日为年11月15日的《关于武汉逸飞激光股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市申请文件审核问询函的回复》（以下简称“首轮问询回复”），逸飞激光于年正式与宁德时代建立合作关系，年开始向宁德时代供应锂电设备产品，主要为圆柱全极耳电芯自动装配线。

关于产品圆柱全极耳电芯自动装配线，年，逸飞激光对客户宁德时代、国轩高科股份有限公司（以下简称“国轩高科”）销售该产品的毛利率分别为11.52%、25.16%。

年，逸飞激光对客户宁德时代、中山天贸电池有限公司（以下简称“中山天贸”）、江苏普亚能源科技有限公司（以下简称“普亚能源”）、惠州亿纬锂能股份有限公司（以下简称“亿纬锂能”）销售上述产品的毛利率，分别为25.96%、31.52%、53.21%、33.32%。

根据《金证研》北方资本中心研究，年，逸飞激光对中山天贸、江苏普亚、亿纬锂能销售圆柱全极耳电芯自动装配线的毛利率，均值为39.35%，高出同期对客户宁德时代销售该产品的毛利率13.39个百分点。

对此，逸飞激光解释，年宁德时代圆柱全极耳电芯自动装配线产品毛利率相对较低，主要原因是，年双方处于磨合期，同时，宁德时代作为锂电池行业的龙头企业，对产品性能要求高，逸飞激光根据其需求对产线进行反复优化，由此导致成本增加，年毛利率相应较低。随着合作的深入，逸飞激光对宁德时代的销售毛利率逐步回升。

年，逸飞激光对普亚能源圆柱全极耳电芯自动装配线产品的毛利率相对较高，主要原因是，普亚能源为行业内的新进入企业，相比宁德时代、国轩高科、亿纬锂能等行业知名锂电池制造商，其未来发展前景具有一定的不确定性，为防范风险，对其报价相对较高，由此导致毛利率较高。

可见，-年，为了获得宁德时代这一重要客户，逸飞激光或不惜“让利”。

而这背后，逸飞激光选择的上市标准“恰好”过门槛。

1.4自从与宁德时代合作起，逸飞激光-年净利润累计突破五千万元

据招股书，逸飞激光本次发行选择《上海证券交易所科创板股票上市规则》中2.1.2条中第一套标准：“预计市值不低于10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5,万元，或者预计市值不低于10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元”。

可见，年，逸飞激光的净利润为-1,.28万元，显然不满足科创板上市标准中，最近两年净利润均为正或最近一年净利润为正的这两项硬性指标。年，逸飞激光的营业收入为19,.3万元，净利润为1,.62万元；在年，宁德时代为逸飞激光贡献超四成营收背后，同年逸飞激光实现盈利4,.34万元。

这是否意味着，逸飞激光最近一年即年净利润为正且营业收入不低于1亿元，大客户宁德时代贡献的四成收入影响几何？宁德时代是否成为逸飞激光突击收入的“关键先生”？存疑待解。

而逸飞激光与宁德时代合作的可持续性，值得

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