来源：金融界网站

作者：姜超

摘要

海外：美国零售数据好于预期，欧央行宣布降息和重启QE。美国8月零售销售环比增长0.4％。上周四，欧央行宣布下调存款便利利率10BP至-0.5％并重启QE。日本二季度GDP环比折年增速终值下修至1.3％。上周四，丹麦央行跟随欧央行宣布下调基准利率至-0.75％，创发达经济体利率新低。

经济：9月继续改善。8月我国出口增速回落至-1.0％，受全球经济减速及海外主要经济体需求偏弱的影响，今年以来我国出口增速基本在0附近徘徊。8月我国进口增速略降至-5.6％。今年进口降幅大于出口降幅，顺差依然好于去年同期。需求好坏参半，9月上旬38城地产销量增速转正，而各口径乘用车销量增速降幅仍在扩大。生产继续改善，虽然上周高炉开工率略有下滑，但回落幅度有限，而9月上旬六大集团发电耗煤增速降幅继续收窄。

物价：通胀预期回升。上周食品价格涨幅回落，其中猪牛羊等肉价小涨、蛋禽价格大涨，蔬菜、水果价格下跌，预测9月CPI中食品价格环比上涨3.5％，9月CPI小幅升至3％。9月以来国际油价、国内煤价和钢价止跌企稳，预测9月PPI环比持平，9月PPI同比降幅扩大至1.4％。进入9月份以来，短期通胀预期有所回升，4季度CPI或超过3％的政策目标。

流动性：货币保持稳健。上周货币利率基本稳定，其中R均值上行至2.76％，R均值下行至2.54％。DR上行至2.64％，DR下行至2.49％。上周公开市场净投放亿。上周美元指数小幅回落，人民币兑美元汇率回升，在岸与离岸人民币分别回升至7.08、7.04。8月社融和货币增速保持稳定，通胀依然保持在2.8％的高位，我们认为，没有降息的必要，货币政策大概率继续保持稳健。

政策：资本市场开放。国常会要求紧扣群众关切进一步保障好基本民生，抓紧落实猪肉保供稳价措施，研究支持建设一批惠及面广、补短板的民生重大工程。国务院决定出台城乡居民医保高血压糖尿病门诊用药报销政策，减轻数亿患者负担，加快推进集中招标采购。外管局宣布将额度限制取消，外资通过QFII进入A股的资金不再受额度限制。

1.海外：美国零售数据好于预期，欧央行宣布降息和重启QE

1.1美国8月零售数据好于预期

美国8月零售数据好于预期。上周五，美国商务部公布8月零售销售环比增长0.4％，高于预期的0.2％，前值0.7％上修至0.8％。此外，9月密歇根大学消费者信心指数初值92，亦高于预期的90.8。数据公布后，10年期美债收益率明显回升到1.9％。

1.2欧央行宣布降息和重启QE

欧央行宣布降息和重启QE。上周四，欧央行宣布下调存款便利利率10BP至-0.5％，为年3月来的首次降息；维持主要再融资利率（0.00％）和贷款便利利率（0.25％）不变。此外，欧央行宣布重启QE，从11月1日起每月购买资产亿欧元。决议后，欧央行行长德拉吉讲话表示保持高度宽松的立场十分必要，并下调了GDP增速和通胀预期。

日本二季度GDP增速下修。上周一，日本公布二季度GDP环比折年增速终值下修至1.3％，初值1.8％。企业设备投资的环比增速从1.5％下调到0.2％，是二季度GDP终值下调的主要原因，显示贸易环境不明朗使得制造业企业前景承压。

丹麦、越南央行降息。上周四，丹麦央行跟随欧央行宣布下调基准利率10BP至-0.75％，创发达经济体利率新低，达到16年1月加息前的水平。上周五，越南宣布下调基准利率25BP至6.00％。

2.国内经济：9月继续改善

2.1进出口均放缓，顺差继续回落

出口增速回落。8月我国以美元计价出口同比回落至-1.0％（前值3.3％），受全球经济减速及海外主要经济体需求偏弱的影响，今年以来我国出口增速基本在0附近徘徊。当前美国PMI跌破荣枯线，而欧、日PMI也稳定在荣枯线下的低位，制约整体外需。

外需大多放缓。从国别和地区来看，8月我国对美国出口跌幅扩大（-16％），对欧盟出口增速放缓（3.2％），而对日本（1.5％）出口增速回升；新兴经济体中，对韩国（2.0％）、东盟（11.2％）、印度（-0.8％）出口增速均回落，而中国内地对中国香港（-7.2％）出口跌幅收窄。

从贸易方式看，8月一般贸易（2.0％）出口增速回落，且加工贸易（-9.7％）出口跌幅继续扩大，反映外需整体放缓。从产品类型看，8月劳动密集型产品（0.5％）出口增速回落，机电产品（-0.9％）出口增速转为负值，高新技术产品（-3.2％）出口跌幅较7月扩大，各类商品出口增速同步放缓。

进口增速略降。8月我国进口同比略降至-5.6％（前值-5.3％）。从数量看，8月我国进口铁矿石（6.2％）、铜（-3.8％）、集成电路（5.5％）增速回升，进口大豆（3.6％）和原油（9.9％）增速回落；从金额看，进口铁矿石（80.6％）、铜（-10.0％）、集成电路（2.4％）增速提升，而进口原油（-3.5％）增速放缓。

其他重点进口产品中，8月我国汽车及汽车底盘（-16.8％）、汽车零配件（-0.8％）进口增速跌幅收窄，但塑料（-11.2％）、自动数据处理器（-11.1％）进口增速跌幅扩大。

顺差继续回落。8月贸易顺差继续回落至.3亿美元，但今年进口降幅大于出口降幅，顺差依然好于去年同期。8月以来美国再度升级关税措施，贸易摩擦的反复影响对美贸易，后续仍需

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