（报告出品方/作者：五矿证券，王少南）

1、消费电子：国产品牌多点开花，AR/VR未来可期

1.1智能手机：国产品牌市占率稳步增长，5G手机渗透率持续提升

1.1.1华为跌出前5，荣耀、realme快速发展

全球手机行业自年开始进入智能机时代，根据IDC数据，-年全球智能机出货量一路攀升，到年达到峰值14.72亿部，此后开始逐年回落，进入存量竞争时代。受新冠疫情影响，全球智能机出货量为12.92亿部，同比下滑5.74%。随着接种疫苗人数越来越多，疫情影响逐步缓解，IDC预计全球智能机出货量年将达到13.8亿部，年将达到14.3亿部。

中国市场呈现出与全球相似的规律，根据中国信通院数据，-年，除年有所下滑外，中国智能机出货量整体呈现增长趋势，出货量达到最高的5.22亿部，此后随着普及率提升，人口红利逐步消失，出货量开始逐年下滑，到年出货量为2.96亿部，同比下滑20.4%。由于中国疫情防控得力，市场环境更好，销量有望回暖，IDC预计年中国市场智能机出货量约3.4亿部。

全球各个国家/地区机出货量来看，根据Gartner数据，-年，大中华区、新兴市场、北美、西欧以及拉丁美洲排名始终位列第1-5名。预计年，大中华区销量4.1亿部，占比26.7%；亚太新兴市场销量3.7亿部，占比23.8%；北美销量1.5亿部，占比9.9%；西欧销量1.4亿部，占比9.3%；拉丁美洲销量1.3亿部，占比8.8%；合计占比78.5%，以上5大区域为全球智能机最重要的销售市场。

从全球手机各品牌出货量、收入以及利润角度，根据Counterpoint数据，Q2苹果出货量占比仅为13%，与第一名三星差距2pct；而收入占比达到了40%，比第二名三星高出25pct；营业利润则更高，占比高达75%，比第二名三星高出62pct。我们认为，主要原因在于苹果定位高端，因此总体出货量受到一定影响，但在高端机型中品牌力依然强大，根据Counterpoint数据，Q2-Q2全球美元及以上手机品牌中，苹果销量占比从48%提升至57%，优势地位进一步巩固。因此，Q2苹果虽然在总体出货量数据上仅排名第三，但是凭借其强大的品牌力，依然赚取了全球智能机75%的营业利润，行业龙头位置依然稳固。

全球手机品牌分季度出货量及市占率来看，根据Omdia数据，Q2-Q2，华为由于芯片断供原因以及荣耀品牌独立，出货量由万部下滑至万部，市占率由20%下滑至3%。其他品牌市占率方面，三星保持19%，苹果保持14%，国产手机品牌市占率稳步升，其中小米从10%上升到17%，提升幅度最大，OPPO和Vivo均由8%提升至11%，realme由1%提升至4%，荣耀在独立后表现不俗，Q2市占率上升至2%。我们认为，随着份额下滑，国产品牌realme以及荣耀有望凭借国内外市场的快速发展，成为继米、OPPO、Vivo之后的国产智能机品牌新势力。

Q1-Q3中国市场各手机品牌市占率来看，根据Canalys、IDC和StrategyAnalytics数据，Q1中国前五大智能机厂商分别为Vivo、OPPO、华为、小米、苹果；到了Q2，华为跌出前5，荣耀以万部出货量排名第5，占比8.9%；Q3荣耀已上升至第3名，占比18%。10月11日，荣耀官方宣布，公司已经成功与多家供应商确认了后续的合作，荣耀50系列将配备谷歌GoogleMobileServices（GMS）服务，为客户提供更全面的应用环境和移动体验，我们认为，这将有利于荣耀在海外市场拓展，为公司全球化发展打开新篇章。

除荣耀外，realme亦得到快速成长。根据StrategyAnalytics数据，H2-H1，realme在中国市场增长了%，已成为中国增长最快的智能手机品牌。Q2-Q2，在印度市场出货量由0跃升至第4名，市场份额达到14%的历史新高。受益于中国及印度市场的良好表现，realme仅用时37个月，就成为了全球智能机历史上最快达到1亿部出货量的品牌。未来realme还将进军高端市场，realme中国区总裁在年中国移动全球合作伙伴大会上表示，明年将推出元价位段新产品，向高端市场发起冲击。

1.1.2中国带动全球5G手机渗透率持续提升

5G手机方面，根据IDC和Gartner数据，年全球智能机出货量12.92亿部，5G手机出货量2.13亿部，占智能机整体出货量16.5%。中国信通院数据显示，年中国智能机出货量2.96亿部，5G手机出货量1.63亿部，占智能机整体出货量55.1%，中国5G手机出货量占全球5G手机出货量76.5%。Gartner预计年全球5G手机出货量将接近5.39亿部，中国移动预计年中国5G手机出货量将超过2.8亿部，预计年中国5G手机出货量占全球5G手机出货量约51.9%。

价格方面，5G手机ASP在年超过美元，随着中国手机厂商新机不断发布，市场竞争加剧，IDC预计未来5G手机ASP将呈现稳步下降的趋势，这将有利于5G手机市场规模以及渗透率快速提升，到年，5G手机ASP将跌至美元，出货量占比将达到69%。

1.2iPhone13发布：BOM成本稳步提升，中国大陆供应商大而不强

苹果iPhone13系列顺利发布，相比iPhone12系列配置有所提升，起售价却有所下降，在“加料减价”刺激下，iPhone13系列需求旺盛。由于搭载A15芯片，Pro系列采用Hz高刷新率OLED屏幕，叠加NAND涨价以及手机外壳制造成本上升，iPhone13的BOM成本有所增加，iPhone13ProA的BOM成本为美元，相比上一代iPhone12ProA的BOM成本.5美元提升了4%。

而在供应商方面，根据苹果公布的年财年家主要供应商名单，来自中国大陆和中国香港的供应商数量达到50家以上，占比超过25%，排名第一。但是从价值量角度，中国大陆和中国香港供应商价值量并不大，iPhone12Pro供应商价值量排名中，韩国占比26.8%排名第一，美国占比21.9%排名第二，中国大陆和中国香港仅占比4.6%，中国大陆供应商大而不强。

究其原因，主要在于核心零部件主要被美国、韩国、日本、欧洲厂商占据。以iPhone12ProA为例，BOM成本为美元，其中应用处理器/调制解调器、摄像头、存储占比排名前3，合计成本美元，合计占比51%。根据Electronics、TechInsights以及iFixit拆解，iPhone核心的处理器/调制解调器、存储、电源管理IC、前端模块、射频IC、屏幕等主要由苹果、高通、Skyworks、Avago、Qorvo、意法半导体、NXP、TI、博通、三星、LG、SK海力士、铠侠等厂商提供，中国大陆厂商更多集中在连接器、电池、天线、FPC、结构件等价值量不高的领域。

1.3AR/VR：有望成为下一代爆款产品

在智能机进入存量竞争时代，TWS增长放缓步入成熟期之后，我们认为下一代爆款产品有可能是AR/VR产品。AR可以实时、直接或间接改变用户所看到的真实物理环境，其元素（如声音、视频、图形或GPS数据）通过计算机生成并对感官进行增强（或补充），而VR则可以提供一种沉浸式体验，复制一个真实的环境或创建一个虚构的世界。不论是在学习、工作、娱乐、社交等方面都能为用户提供一个全新的视角和体验。

分厂商来看，随着年9月Quest2的发布，行业格局发生了较大变化，Oculus一家独大，截至Q1累计出货量万台，创造了单品出货量记录。受益于Quest2的热销，Q4-Q1，Oculus始终占据着行业75%左右的市场份额，其他厂商DPVR、索尼、Pico、HTC等占比均为个位数。在Q1XRTop5设备排名中，Quest2也遥遥领先其他产品，远超第2-4名之和。

随着AR/VR渗透率提升，全球用户数将快速增加。根据Deloitte数据，年高频AR用户数将达到15亿，到年将增加至43亿。此外，AR/VR对全球经济亦将起到助推作用，根据PwC数据，-年，AR对全球GDP贡献将从亿美元提升至亿美元，VR对全球GDP贡献将从亿美元提升至亿美元，AR贡献更大。

对于不同国家而言，AR/VR不仅能对GDP增长有所贡献，还能提供更多的就业岗位。根据PwC数据，-年，AR/VR对全球主要国家的GDP和就业岗位都有一定拉动作用，其中对美国GDP贡献为亿美元，就业岗位.2万个；对中国GDP贡献为亿美元，就业岗位.3万个；对日本GDP贡献为亿美元，就业岗位53.3万个。

产业链方面，AR/VR产业链供应商众多，芯片厂商包括德州仪器、高通、联发科、AMD、全志科技、瑞芯微等；传感器厂商包括意法、博世、村田等；显示屏厂商包括三星、京东方、深天马等；摄像头厂商包括舜宇、索尼、三星、水晶光电、联创电子等；整机代工厂商包括歌尔股份等；终端品牌包括Oculus、谷歌、微软、MagicLeap、HTC、华为、索尼、Pico、DPVR等。（报告来源：未来智库）

1.4车载摄像头：汽车智能化带动多摄快速普及

随着手机摄像头多摄普及度提升，未来更多将朝变焦和高像素方向升级，汽车作为一款大型终端，我们认为，随着全息影像渗透率提升、自动驾驶技术逐步升级发展，车载摄像头将迎来更大提升空间。

按照车载摄像头在整车中的应用，可分为前视、环视、后视、侧视以及内置5种类型。对于前视摄像头，双目相比单目性能更优，但是由于需要更高算力芯片支持，成本较高，难以快速普及，因此目前仍以单目为主。

根据华经产业研究院数据，-年，全球车载摄像头镜头出货量整体稳步上升，年为万件，年为万件，年由于疫情影响，出货量略有下滑至万件。市场格局来看，以中国、日本厂商为主，舜宇光学占比32%，排名第1；麦克赛尔占比8%，排名第2；富士胶片占比5%，排名第3。

目前车载摄像头渗透率不高，根据AI车库数据，各类摄像头中，后视摄像头渗透率最高，为50%；其次是前视摄像头30%；侧视摄像头22%；内置摄像头仅为7%。单车平均搭载摄像头数量也将随着自动驾驶级别升级同步提升。L1和L2级别为3-5颗，L3级别大约为8颗，到了L4和L5级别将增加至10-20颗。整体而言，车载摄像头提升空间仍然较大。

车载摄像头包括镜头、模组、芯片、软件算法等。镜头厂商中，舜宇光学全球第1，国内厂商联创电子和欧菲光亦有所布局；模组厂商中，国外厂商包括大陆、麦格纳、法雷奥，中国厂商有比亚迪、德赛西威、欧菲光等；CMOS芯片中，安森美全球第1，此外还有索尼、三星、韦尔股份（豪威科技）、思特威等；软件算法主要厂商有Mobileye、地平线、极目等。

2、半导体：缺芯驱使行业步入景气周期，政策+资金支持力保供应链安全

2.1缺芯问题依然严峻，半导体行业仍处于新一轮景气周期

自年下半年以来，汽车等行业芯片供不应求的局面较为严峻，我们认为，汽车芯片短缺，根本原因是由于半导体芯片的供需失衡。需求端方面，新能源汽车的迅速增长和汽车“新四化”推动了汽车半导体芯片的整体和单车需求，受疫情影响，车企砍单的同时笔电、平板需求大涨以及手机厂商、经销商囤货，导致芯片产能被抢占。供给端方面，车规级芯片生产要求高，开发周期长，技术大多被西方厂商垄断，短期难以找到替代者，此外，MCU的生产也主要由台积电代工，产能供给存在瓶颈，Foundry厂普遍对8英寸晶圆厂扩产意愿不强，主要以扩产12英寸为主，重点供给手机芯片等高端制程，再加上年以来的各种火灾、地震、停电等因素影响，导致年的车规级芯片供给疲软。

面对芯片短缺，一方面是台积电等厂商加大供给，但另一方面，一些渠道经销商看准时机，借机囤货，加重了本就缺芯的现状。为此，8月3日，国家市场监督管理总局发布公告称：

针对汽车芯片市场哄抬炒作、价格高企等突出问题，近日，市场监管总局根据价格监测和举报线索，对涉嫌哄抬价格的汽车芯片经销企业立案调查。下一步，市场监管总局将持续

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